(Обновлено 9.09.2025 года)
Название компании: Figure Technology Solutions (FT Intermediate)
Индустрия: Финансовые технологии, блокчейн
Регион операций: США
Штаб-квартира: Нью-Йорк, США
Год основания: 2018
Количество сотрудников: 530
Дата IPO: 11 сентября 2025
Биржи: NASDAQ
Тикер: FIGR
Диапазон размещения: $18-20
Выпуск: 31.5 млн акций класса A
Объём размещения: $661.5 млн.
Оценка компании: $3.922 млрд
Андеррайтеры: 11 андеррайтеров, включая Goldman Sachs, Jefferies, BofA Securities, Societe Generale, Keefe, Bruyette & Woods и др.
Инвестиции: $1,7 млрд от 50 инвесторов, включая DCM Opportunity Fund III, Ribbit Capital IV, Gemini Investments, Morgan Creek Blockchain Opportunities Fund и др.
Проспект эмиссии (Форма S-1/A)
Официальный сайт компании
Рынок: Компания Figure планирует изменить рынок кредитования посредством особого вида стейблкоинов. Объем привлеченного частного кредитного капитала во всем мире за пять лет превысил $1 трлн и, по прогнозам, к 2028 году возрастет до $3 трлн. Однако доступ к частному кредитованию остается трудной проблемой для инициаторов сделок. Применение блокчейна помогло бы сократить расходы, повысить ликвидность активов и расширить доступ инвесторов к капиталу. Тем не менее, реальных примеров успешной автоматизации кредитования с использованием блокчейна немного: на апрель 2025 года менее 1% активов на данный момент находится на блокчейне.
Так же существует нехватка стейблкоинов, приносящих проценты. В отличие от банковских счетов, счетов денежных рынков, облигаций Казначейства США или корпоративных облигаций, большинство стейблкоинов не приносит доход своим владельцам. По данным CoinGecko, на 30 июня 2025 года лишь 4% из 75 млрд стейблкоинов в обращении приносили доход. Выплата любого дохода может привести к тому, что стейблкоин будет подлежать регуляции, включая требования по регистрации как ценной бумаги.
Бизнес-модель
FT — финтех-компания на базе блокчейна, ориентированная на потребительское кредитование, включая кредиты под залог жилья и консолидацию долгов. Figure создала цифровой стейблкоин, зарегистрированный в SEC как ценная бумага, который приносит доход своим держателям (решение YLDS). Это отличает её стейблкоин от тех, которые не приносят дохода.
Основатели Figure, ранее создавшие компанию SoFi (NASDAQ: SOFI), ставили цель создать блокчейн-решение, которое уменьшит затраты на кредитование и уберёт посредников между заемщиками и кредиторами благодаря автоматизации процессов. В качестве первичного продукта Figure выбрала кредитную линию под залог недвижимости (HELOC), чтобы избежать конкуренции с крупными кредиторами.
Рис.1: Благодаря блокчейну FT автоматизирует выдачу кредитов и устраняет посредников между заемщиками и кредиторами.
Модель быстро расширилась на весь сектор B2B2C: более 168 сторонних организаций используют технологии Figure для кредитования на блокчейне, в том числе половина из 20 крупнейших розничных ипотечных компаний. Среди клиентов компании – Goldman Sachs, Jefferies, Deutsche Bank, Barclays и другие. Доля FT на рынке токенизации активов составляет 75%.
С момента запуска в 2018 году общий объем трансакций с FT превысил $50 млрд, при этом объем трансакций растет на 86% в год, а выручка в 2023-2024 годах увеличивается более чем на 60% в год. Конкуренты FT включают Rocket Companies (NYSE:RKT), NAF (New American Funding), The Carrington Company, Fundbox и Carta.
Финансовые результаты компании
Выручка Figure Technology Solutions (FT Intermediate) в 2024 году составила $340,9 млн, что на 63% больше, чем в предыдущем году ($209,5 млн).
Хотя FT — технологическая компания, на данном этапе доля инвестиций в НИОКР составляет лишь 18% выручки. В 2024 году на исследования и разработки было потрачено $62,557 млн, что на 27,2% больше, чем в прошлом году ($49,154 млн). Таким образом, доля затрат на НИОКР за последний год сократилась на 21,8%, что указывает на зрелость компании.
Затраты на маркетинг в 2024 году составили $55,7 млн, лишь на 5,4% больше, чем годом ранее ($52,8 млн). Это около 16,3% выручки; годом ранее на маркетинг было потрачено более четверти выручки. Обратите внимание, что доля затрат на продвижение снизилась на 35,1% за последний год.
Общие и административные расходы в 2024 году составили $104,3 млн, на 77,3% больше, чем в прошлом году ($58,8 млн). Доля этих расходов в выручке составляет 30,5%. Операционная прибыль в 2024 году составила $9,3 млн. В предыдущем году операционные убытки составили $49,5 млн. Маржинальность по скорректированной EBITDA составляет 4%.
Компания прибыльна: чистая прибыль в 2024 году составила $9,3 млн, тогда как годом ранее были чистые убытки в размере $52,4 млн. Долг FT составляет $278,4 млн, а наличные средства на счетах компании — $395,3 млн.
Планы по использованию привлечённых средств
Компания планирует направить привлечённые средства от IPO, которые составят $376,4 млн при размещении по средней цене в диапазоне (в случае исполнения опциона андеррайтерами — $446,9 млн), на общие корпоративные цели, включая пополнение оборотного капитала, операционные расходы и капитальные затраты. Кроме того, компания может использовать часть чистых поступлений для приобретения или инвестирования в бизнесы, продукты, услуги или технологии. Однако на данный момент у Figure нет никаких соглашений или обязательств по значительным приобретениям или инвестициям.
Факторы привлекательности
FT — лидер в области блокчейна, который трансформирует сектор кредитования под залог недвижимости (HELOC). Технологии FT используют такие компании, как Goldman Sachs, Jefferies, Deutsche Bank, Barclays и др.
С 2018 года общий объем трансакций на платформе FT превысил $50 млрд. Хотя существуют косвенные конкуренты, FT не имеет прямых соперников. Доля FT на рынке токенизации реальных активов составляет 75%.
Выручка компании Figure Technology Solutions (FT Intermediate) в 2024 году составила $340,9 млн, с темпами роста в 64%. Компания прибыльна, хотя чистая прибыль пока невелика — $9,3 млн.
Основные риски
Риски компании изложены на 97 страницах проспекта эмиссии (это максимальный объем описания рисков в нашей практике). Мы кратко перечислим наиболее важные:
1. Зависимость от HELOC и блокчейна. Практически весь доход компании поступает от кредитования недвижимости под залог (HELOC) через блокчейн-платформу. Любые изменения или снижение спроса в этом сегменте могут угрожать бизнесу.
2. Регуляторная неопределенность в отношении цифровых активов. Статус цифровых активов остается неясным, особенно в быстро меняющемся регулировании криптоиндустрии, что может привести к расследованиям, штрафам и необходимости пересмотра продуктовых решений.
3. Риски операций с цифровыми активами на платформе. Депозиты и вывод средств в цифровых активах через Figure Exchange сопряжены с рисками потери клиентских средств, техническими ошибками, спорами и возможными утратами, что может серьезно повредить репутации и бизнесу.
4. Отсутствие успешных кейсов применения блокчейна. Большинство решений на блокчейне еще не доказали свою эффективность на практике, и менее 1% активов сейчас токенизированы, что делает бизнес Figure уязвимым к недоверию рынка.
5. Рост киберугроз. Любая ошибка, сбой или взлом платформы, обрабатывающей цифровые активы и кредиты, может привести к потере клиентов и их активов, а также к серьезным юридическим и репутационным последствиям.
6. Конкуренция с традиционными кредиторами и финтех-компаниями. Рынок цифровых кредитов и блокчейн-решений быстро развивается, и компания Figure рискует отстать из-за недостаточной узнаваемости или недостаточного портфеля продуктов. Конкуренты FT включают Rocket Companies (NYSE:RKT), NAF (New American Funding), The Carrington Company, Fundbox, Carta и традиционные банки.
7. Риск дефолтов по кредитам, обеспеченным цифровыми активами. Если кредиты, в том числе обеспеченные цифровыми активами, не будут возвращены, компания может понести убытки и потерять доверие покупателей портфелей и инвесторов.
8. Судебные споры из-за недостаточных раскрытий. Блокчейн-продукты подлежат сложному регулированию. Ошибки или недостатки в раскрытии информации могут вызвать судебные иски и штрафы.
9. Сложности интеграции B2B2C-модели на блокчейне. Создание широкой сети партнеров и клиентов в блокчейн-среде связано с технологическими и операционными рисками, а также необходимостью установить доверие к новой инфраструктуре.
10. Регуляторные риски, связанные с выпуском доходных стейблкоинов (YLDS). Выплата дохода по стейблкоинам может потребовать регистрации и соблюдения требований SEC и других регуляторов; любой сбой может повлиять на продукт и бизнес.
Компания не выплачивала дивиденды в прошлом и не планирует делать этого в ближайшем будущем. Решения о дивидендах остаются на усмотрение акционерного собрания.
Детали IPO
Компания планирует разместить 31.5 млн обыкновенных акций на NASDAQ. Кроме того, владельцы продадут 4,7 млн своих акций. Опцион на покупку, предоставленный андеррайтерами, составляет 4,7 млн обыкновенных акций.
Параллельно с IPO семейный фонд Duguesne приобретет около 2.5 млн акций компании на сумму примерно $50.0 млн, что подтверждает значительный интерес к активу.
Компания имеет два класса обыкновенных акций: класс A и класс B. На каждую акцию класса A приходится один голос на акционерном собрании, а на акцию класса B — 10 голосов. После IPO у компании будет выпущено 173,8 млн акций класса A (178,5 млн, если андеррайтеры реализуют опцион) и 37,9 млн акций класса B. Все акции класса B находятся в руках основателей FT, что позволят им сохранить контроль над компанией.
После IPO общее количество акций составит 211,7 млн обыкновенных акций без учета опциона андеррайтеров (216,3 млн с учетом опциона).
В свободное обращение поступит 14,8% обыкновенных акций, а при исполнении опциона андеррайтерами — 16,3%.
Основатели компании, члены совета директоров, Майл Кагни и Джун Оу, будут владеть 12,7 млн акций класса A и 37,9 млн акций класса B, что предоставляет им 62,8% голосов на акционерном собрании.
CEO, Майл Таннебаум, владеет 2,6 млн акций класса A, что дает ему менее 1% голосов на собрании.
После IPO крупнейшим институциональным акционером станет фонд DCM, который будет контролировать 3,0% голосов на акционерном собрании. Другими крупнейшими акционерами являются Ribbit Capital IV (1,6%) и Morgan Creek (1,4%).
Диапазон размещения составляет от $20.0 до $22.0 за акцию, средняя цена — $21.0.
Объём размещения находится в диапазоне от $630.0 млн до $693.0 млн, в среднем составляя $661.5 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объём размещения увеличится и составит от $724.0 млн до $796.0 млн, в среднем — $760.2 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет от $4.234 млрд до $4.657 млрд, в среднем — $4.446 млрд.
Напомним, что выручка компании за 2024 год составила $340.885 млн. Таким образом, организаторы размещения используют мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), равный 13.0.
Оценка капитализации компании
Для сектора финансовых сервисов, в котором работает Figure Technology Solutions, средний мультипликатор P/S равен 5,14. Однако у конкурента Rocket Companies (NYSE: RKT) мультипликатор EV/Sales составляет 9,8. У недавно разместившегося оператора стейблкоинов Circle Internet Group (NYSE: CRCL) мультипликатор EV/Sales равен 12,5.
С использованием этого мультипликатора Circle и выручки за последние 12 месяцев ($340.9 млн) компанию Figure Technology Solutions (FT Intermediate) можно оценить в $4.261 млрд, а стоимость акции — в $20.12, что находится в пределах диапазона размещения, хотя и ближе к нижней границе.
Обсуждение перспектив IPO
Ажиотажный интерес к IPO оператора стейблкоинов Circle, состоявшемуся 5 июня, и последующее успешное размещение криптобиржи Bullish 13 июля, пробудили высокий интерес инвесторов к компаниям блокчейн-индустрии.
Первоначально 18 августа Figure Technology Solutions подала заявку S-1 на IPO всего лишь на $100 млн. Однако андеррайтеры убедили компанию, что в текущих условиях можно привлечь более $500 млн. В результате Figure увеличила размер размещения до 31,5 млн акций вместо ранее запланированных 26,3 млн. Ценовой диапазон IPO также был расширен до $20-22 за акцию вместо $18-20.
Предстоящее размещение FT активно обсуждается в крупных деловых СМИ и специализированной прессе.
Размещение организуют 11 андеррайтеров, включая Goldman Sachs, Jefferies, BofA Securities, Societe Generale и Keefe, Bruyette & Woods.
Следите за IPO и не упустите возможность заработать. Доступ к первичным размещениям акций на бирже можно получить через брокера «Финам».
Принять участие в IPO
Заявки на участие в IPO иностранных компаний принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск рабочего дня, предшествующего размещению. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, а верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Участие в публичном размещении доступно только квалифицированным инвесторам.
Инструкция по подаче заявки:
— Авторизуйтесь в личном кабинете.
— Выберите раздел «Услуги».
— Перейдите в подраздел «Операции с ценными бумагами».
— Нажмите на иконку «Участие в IPO».
— Выберите карточку с названием эмитента и нажмите «Участвовать».
— Поручения подаются по цене контрагента.
— Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.
Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке.
Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA.
«Финам» предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO — без локап-периода.
Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Участие в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступно клиентам АО «ФИНАМ» и АО «Банк ФИНАМ» (далее – «Компании»), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут не квалифицироваться в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственности за изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса исполнение заявок на участие в IPO (в том числе полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, включая внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.
