В новом информационном бюллетене Сара Каммингс из Morgan Stanley Investment Management делится аналитическими данными и рекомендациями по оценке криптовалютных биржевых фондов.
В разделе «Спросите эксперта» Райан Таннахилл из iA Private Wealth USA отвечает на вопросы о кредитовании под залог биткоин-активов.
Оценка крипто ETP в изменяющемся рынке
При анализе биржевых фондов (ETF) инвесторы обычно обращают внимание на такие факторы, как комиссии, ликвидность и отслеживание индекса. Спотовые обменные торгуемые продукты (ETP) на биткоин вводят новые аспекты дью-дилидженса, к оценке которых инвесторы могут быть не готовы. Впервые запущенные в январе 2024 года, эти инструменты созданы в виде гранторских трастов в соответствии с Законом 1933 года и стремятся отслеживать динамику биткоина с использованием определённого эталона ценообразования. Понимание структуры, условий хранения и эталонов этих продуктов является ключевым для их оценки.
Основные аспекты ETF
Как это бывает с любым ETF, важны основные расходы и характеристики торговли.
Комиссии и освобождения от комиссий. Несмотря на то, что с момента выхода первых биткоин-ETP на спотовом рынке произошла компрессия комиссий, коэффициенты расходов всё ещё значительно различаются между продуктами. Инвесторам стоит учитывать как валовые, так и чистые коэффициенты расходов, особенно когда применяются освобождения от комиссий, зависящие от порогов активов или сроков действия, что может влиять на расходы со временем.
Ликвидность и исполнение. Объем торгов, спреды между ценами заявки и предложения, а также общая ликвидность фонда остаются важными факторами при оценке общей стоимости владения. Однако, так как биткойн сам по себе является высоколиквидным активом, видимая ликвидность фонда может не отражать качество исполнения. На практике схожие цены могут быть достигнуты среди различных продуктов, несмотря на различия в видимой торговой активности. Рекомендуется взаимодействовать с доверительным спонсором или поставщиком ликвидности перед заключением сделки для контроля издержек на исполнение.
Отслеживание и структура фонда. Спотовые биткоин-ETP, учитывая их однопроцентную, пассивную структуру, обычно демонстрируют ограниченные источники ошибки отслеживания. Коэффициенты расходов, как правило, является основным фактором, при этом продукты с более низкими сборами ожидается, что будут отслеживать более точно со временем. Механизмы создания и погашения в натуральной форме также могут поддерживать более точное отслеживание за счёт снижения фрикционных издержек.
Особые соображения, касающиеся крипто-ETP
Помимо традиционных показателей ETF, существуют несколько факторов, специфичных для продуктов на базе криптовалют.
Хранение цифровых активов. Хранение биткоина требует специализированных кастодиальных решений, что является относительно новой функцией в сфере обслуживания активов. Хотя ранняя инфраструктура в основном разрабатывалась криптоориентированными компаниями, традиционные кастодиальные учреждения всё активнее вступают на этот рынок. Практики хранения, регуляторный статус и защита от банкротства могут варьироваться между разными провайдерами, поэтому важно тщательно изучить условия и способы хранения цифровых активов.
Профиль спонсора. Опыт эмитента также может быть значимым. Крипто-ориентированные спонсоры и традиционные финансовые учреждения могут действовать в рамках различных нормативных требований и стандартов управления, что может влиять на управление рисками, операционную деятельность и защиту инвесторов.
Методология бенчмарка. Рост продуктов с цифровыми активами привёл к появлению новых провайдеров бенчмарков. Оценка построения бенчмарка — таких аспектов, как критерии включения бирж, методологии ценообразования и процессы проверки — может быть важной. Плохо разработанный бенчмарк может отклоняться от общего ценообразования биткоина, что потенциально влияет на результаты отслеживания.
Объединяя всё вместе
В развивающемся классе активов структура и дизайн ETP могут быть столь же важны, как и предоставляемая экспозиция. Помимо основных комиссий, оценка систем хранения, профилей спонсоров, методологий бенчмарков и характеристик исполнения может помочь инвесторам лучше понять потенциальные расходы и риски. По мере развития рынка крипто-ETP дисциплинированный и всесторонний процесс дью-дилидженса остаётся необходимым.
— Сара Каммингс, исполнительный директор, стратег по ETF, Morgan Stanley Investment Management
Важные риски и раскрытие информации.
Спросите у эксперта
В: Нужно ли переносить мои биткоины, чтобы получить кредит под них?
В большинстве случаев да: централизованные кредиторы обычно требуют хранение вашего биткоина на протяжении действия кредита. Однако структуры различаются в зависимости от платформ, поэтому важно выяснить, кто хранит ваши активы и как они защищены, прежде чем принимать решение.
В: Какой главный риск должны отмечать консультанты?
Маржин-коллы. Если цена биткойна резко упадет, клиенты могут быть вынуждены предоставить дополнительное обеспечение или столкнуться с ликвидацией — часто в самый неблагоприятный момент. Это может привести к возникновению налогооблагаемого события, усугубляя убытки.
В: Следует ли мне сделать это вместо продажи части моей позиции?
Это зависит от вашей уверенности. Если вы считаете, что биткойн будет расти в цене, заимствование позволяет сохранить эту потенциальную выгоду, одновременно удовлетворяя потребности в ликвидности. Однако если вы не уверены в перспективности, увеличение кредитного плеча — не лучший вариант; иногда проще просто закрыть позицию чистой продажей.
— Райан Таннахилл, представитель инвестиционного консультанта, iA Private Wealth USA
